本文详细介绍了华兴源创的公司发展沿革和基本业务情况。华兴源创在平板显示检测设备领域有多年经验,在OLED检测设备国产化上处于领先地位;公司17年起投入重金拓展半导体检测设备,凭借多年检测技术、工艺积累,目前产品已覆盖Soc、模拟芯片等测试领域,19年半导体设备收入将有显著增长。我们预测公司2019/2020EPS0.70/0.91元,根据当前A股3C、半导体设备公司的估值水平,建议按照19年30-36倍PE进行询价,对应每股询价价格为21-25.2元。
   
平板检测设备领军者。公司是国内技术最领先的平板显示检测设备公司之一,18年95%以上来自于平板显示行业,已经获得三星、苹果等国内外知名企业认可,基本具备进口替代实力。未来OLED检测设备需求将持续增长,公司在平板领域深耕多年,有望凭借扎实的产品质量,从Module端逐步向中前段延伸,实现对日韩设备的进口替代。
   
高额研发投入,拓展半导体检测等领域。全球半导体检测设备每年市场空间超50亿美元,且随着工艺的进步检测需求持续增加,当前检测设备市场被泰瑞达等外资企业垄断。公司在2017年初成立半导体设备事业部,持续高额研发投入,目前半导体产品已覆盖Soc、模拟芯片等领域,进入最后验证阶段,预计19年半导体设备收入将有显著增长。
   
募投6.6亿元建设平板、半导体检测设备项目。公司拟募集10.1亿元,其中4亿元用于平板显示生产基地建设项目,2.6亿元用于半导体事业部建设项目,剩余3.5亿元用于补充流动资金。未来公司将在平板检测、半导体检测设备领域齐头并进,保持国内检测设备领跑者角色。
   
盈利预测与询价建议。预测19/20年收入11.5/14亿元,归母净利润2.82/3.65亿元,对应发行新股后的EPS为0.70/0.91元,根据当前A股3C、半导体设备公司的估值水平,我们建议按照19年30-36倍PE进行询价,对应每股询价价格为21-25.2元。
   
风险提示:手机销量低迷致下游终端平板客户资本开支降低;半导体持续低迷,产品拓展进度低于预期;原材料涨价或遭遇断供危机。